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  2026年7月22日，上海生生医药冷链科技股份有限公司（下称“生生冷链”）向港交所递送主板上市请求，（香港）联席保荐。这是继2023年冲刺上交所主板、2024年自动撤单后，这家“我国最大制药及生命科学温控供应链服务商”第四次叩门长时间资金商场，也是第2次试水港股（2026年1月曾递表）。

  作为职业龙头，生生冷链的成绩较为靓丽，2025年收入7.28亿元（同比+11.2%）、经调整净赢利1.52亿元（经调整净利率20.9%），按收入计是我国临床试验温控供应链市占率14.4%的榜首名，也是全球前十中仅有的我国企业。不过，在产能利用率、赢利动摇方面生生冷链体现不尽善尽美，尤其是翻看其海外商场体现，“我国榜首”的光环登时暗淡。

  生生冷链是我国抢先的制药及生命科学职业一体化温控供应链服务供给商，中心聚集于临床试验温控供应链服务，一同延伸至商业医疗产品温控供应链服务，以及温控设备与资料的研制制作。此次转战港股，招股书中官方说法是“触摸世界投资者、为出海供给渠道”。募资用处方面，大部分征集资金用于“拓宽晋级国内外供应链网络”，其他分给温控研制技能、全球战略收买、出售网络——实质是用港股募资把自营网络从“我国99%地级市”补到“欧美亚太节点闭环”。

  从生生冷链现在的开展情况来看，比较符合港股。一方面，港股对成长型服务企业纯收入动摇容纳度更高，经调整净赢利（剔股份付出/IPO开支）2024年仍有1.005亿、2025年1.52亿，成绩体现尚可；另一方面，公司已在海外有必定布局，现在已经在美国、比利时、澳洲、新加坡等国家或区域建立了6个自营中心，掩盖70余国，港股上市能够助力企业加快海外扩张。

  海外商场增加潜力较大，招股书发表，全球商业医疗产品的温控供应链服务商场从2020 年的人民币1271亿元增加至2025年的人民币1859亿元，估计到2030年将到达人民币2617亿元。全球温控设备与资料商场从2020年的人民币200亿元增加至2025年的人民币324亿元，估计到2030年将到达人民币483亿元。

  在这一趋势下，布局海外商场含义严重。但是，生生冷链掩盖70国的数字当然亮眼，若细心剖开生生冷链的海外事务，现在还有些不尽善尽美，2025年该公司来自美国客户收入仅1940万元（占比2.7%）。比照DHL Life Sciences、World Courier、Marken等世界巨子，生生冷链在全球市占率仅1.5%（2025年排第九），数量级差着5–10倍。“全球前十中资仅有”的标签更多仍是靠国内商场撑起来。

  从招股书发表的数据剖析来看，生生冷链的海外商场现在尚处在“有网络没规划”的情况。掩盖70国并不意味着在70国挣钱，加上近年来世界贸易冲突加大，海外方针快速改变，要在海外扎根并非易事，以全球生物医药产业最大的商场之一美国商场为例，生生冷链在美国收入占比从2024年4.5%降到2025年2.7%，《生物安全法案》2025年12月成法（2027年起分阶段收效），虽未把生生冷链列入，但客户（我国Biotech出海）若被美方约束收购我国供应链服务，公司MRCT（跨国多中心临床试验）跨境事务首战之地。

  除了海外事务面对应战外，生生冷链现在的产能利用率也令商场忧虑。生生冷链上海总部8条VIP/PCM产线年前四月PCM仅22.8%。公司解说是“按需出产+预留产能”，但结合温控产品收入占比才3.4%（2025年），产能利用率能否有用提高仍存较大未知数。

  作为冷链物流公司，其开展还遭到医药产业上下游开展影响，当Biotech融资隆冬时，临床试验数量先行缩短，公司收入滞后3–6个月反映。生生冷链2024年营收仅增6.6%，便是国内创新药融资落潮的映射。

  此外，公司管理方面还有瑕疵留传。A股问询曾就实控人鞠继兵配偶经过宁波弗斯生等合伙企业操控42.62%表决权、前史资金拆借、职工持股渠道代持等问题。港股容忍度高于A股，但家族式控股+管理层股份付出会集仍是做空陈述高频靶点。

  当然，作为医药职业的卖水人（医药职业服务外包公司）不需要承当医药研制的高投入高风险，只需医药职业在就永久有生意，但给卖水人多少估值，取决于它能不能跟着淘金客一同出海挖金：短期看，一旦成功上市生生冷链将是“港股医药服务次新股里的小而美”；长时间看，生生冷链要想上市后取得较大估值提高，还需走出国内临床冷链内卷，加快提高海外事务占比。